mini|隐藏的蚂蚁“概念股”：为什么说乐信其实是mini版蚂蚁？( 三 ) 高薪|概念股|乐信|蚂蚁|微贷

乐信的向上空间
在之前的文章里，我们曾提到，乐信其实一直是一家被严重低估的公司。蚂蚁的上市，对乐信来说是一个估值修复的机会。
先来算几笔帐。
以发行价计，蚂蚁的总市值超过2.1万亿元。考虑到微贷业务在总营收的占比约为40%，我们简单粗暴的将微贷部分的市值算作1250亿美元。目前，乐信的市值约14亿美元，蚂蚁微贷部分的市值是乐信当前市值的91倍。
但如果对比二者的运营数据，差距并没有这么大。
根据乐信今年前两个季度的财报数据，授信规模方面，蚂蚁微贷约为乐信的22倍；在贷余额方面，蚂蚁微贷则约为乐信的28倍。在核心的营收数据上，差距会进一步缩小，上半年乐信的营业收入为54.58亿元，约为蚂蚁微贷同期营收的1/5。

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当然必须考虑到，蚂蚁除了是一个做金融业务的科技公司，支付宝本身是一个月活7.11亿的超级APP。
但对金融行业来说，服务全量人群并非是唯一选择。某种程度上，金融和游戏是类似的，由于用户群体和喜好的差异，即使大如腾讯也很难完成所有品类的强势覆盖，巨头之外仍会不断涌现细分领域的优秀公司。金融也是如此。
因此乐信的优势也很明显：用户群体以高成长性的年轻人为主，具有更长的生命周期和消费升级的更大空间，也就意味着高速增长的可能性——2017-2019年，乐信的净利润复合增长率超过200%，远超蚂蚁微贷业务48%的利润增速；另外，与蚂蚁花呗白名单授信不同，乐信是基于全网流量授信的体系，创业至今积累了大量优质高成长人群的模型和数据。这会进一步提高其风控水平、减少坏账，形成正反馈。
再看PE的对比。当前乐信的动态市盈率在11倍左右，蚂蚁按发行价计算的动态PE则为48倍。
如果借鉴传统金融中银行股的PB差值，四大行之外，招商银行的估值常年在1.3倍PB左右，其他上市城商行的估值中位数则在0.7倍左右。按照这个比例，乐信的估值至少有3倍的向上空间。
有一种观点认为，蚂蚁上市对腾讯而言是大利好，原因在于，外界终于可以量化腾讯金融的价值。相比这个逻辑，“mini蚂蚁”乐信的向上动力显然更为直接。
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